来源：金砖智库CBGG 时间：2019-02-27
中国人民大学副校长吴晓求
近日，由金砖智库CBGG与网易研究局等联合主办的中国经济报告——科创板的创新与发展论坛在北京钓鱼台国宾馆举行。中国人民大学副校长吴晓求在会上表示，科创板注册制对中国的资本市场本质上是一场革命，不可小看注册制基础上的科创板所带来的难度，也不可小看科创板的重要性，也不可小看科创板的复杂程度。科创板是对现行的观念、制度、规则、法律，包括市场能力的一种重大的挑战。科创板首先要有为社会提供财富管理的功能，应该建立与注册制相匹配的鲜明严厉的处罚机制。
“过了15年之后，我们又迎来一次比股权分制改革更复杂、意义更大的一场变革，就是注册制基础上的科创板，这里加了“注册制基础上的科创板”，而不是单一的科创板，如果没有这种内在机制、法律结构调整的科创板，那是意义不大的。如果注册制再加上科创板，这个意义就大了。”吴晓求谈到，科创板是对现行规则、法律、市场能力以及观念的重大的挑战。实际上，我们能不能迎接这种挑战，很多人并没有做好充分的心理准备，也没有很好的认知。
吴晓求表示，目前绝大多数人、绝大多数机构，甚至在很多的文件上，仍然停留在资本市场就是商业银行融资功能机构外的延伸的认知，这种定位是非常错误的。“观念的变化需要一个漫长的过程，因为这里面涉及到资本市场究竟是做什么的。别看我们资本市场发展了已经近30年了，实际上资本市场是做什么的，并不是所有的人都能弄清楚的。”吴晓求说。
吴晓求表示，最近的中央经济工作会议或者中央金融工作会议对资本市场给了很好的定位，认为它是整个金融活动的枢纽，这个定位是非常准确的，而不是机构融资的延伸。如果我们在观念上依然对资本市场是做什么的理解不是特别透彻，那么理解不透彻的后果，就是对资本市场的规则、法律、制度的修改就会不到位。
吴晓求认为，资本市场一定是为社会提供一种财富管理的机制，财富管理是资本市场第一个功能，科创板首先要有为社会提供财富管理的功能。“我前段时间参加了一些中小部门的座谈会，他们经常会有三句话，但就是没有财富管理。我说恰恰把最重要的、最核心的功能忘掉了，有融资、有激励、有信息披露，但是就是没有财富管理。因为一旦把它认知成财富管理，科创板的意义就呼之欲出了。如果说仅仅是为科创板这些新兴企业、代表中国未来发展方向的企业提供融资的功能，要促进这些企业的发展是不够的。因为这些企业成了资本市场重要的资产之后，它才有财富管理的功能。我们历史上辉煌乃至于今天辉煌的企业，实际上它是没财富管理功能的，因为它一上市就开始走入下坡路，开始进入衰退。所以深刻地理解，从观念上理解资本市场是做什么的变得非常非常重要。”
吴晓求表示，目前，资本市场可以进行结构化的改革，来建设一个与企业成长周期相匹配的制度安排，这也是资本市场非常重要的功能。“因为它有分散风险的功能，从而它才会有对科创板予以的那个标的企业谋划的功能，因为它在分散风险，所以它可以推动这类企业的发展。科创板和这些企业恰恰是相匹配的，和成熟企业是没有关系的。”吴晓求谈到，资本市场实际上最重要的和最有价值的地方是它的不确定性，如果资本市场一旦是确定的资本市场就没有意义了。资本市场存在套利的空间，这会推动资本市场的发展。所以在这个认知下，注册制基础上的科创板就具备了非常重要的意义，科创板正在回归资本市场的本源。
吴晓求表示，注册制+科创板，就意味着机制发生重大的变化，意味着将对企业的未来和成长性的判断交给市场，监管需要做的就是将企业的信息进行特别完整的披露。“它已经不再进行实质性审查，它不需要实质性审查了，它只要是形式审查就可以。也就是不要对这个企业的未来，它有什么样的成长性做出实质性的判断，这个判断是交给市场来完成的，它的前提是必须全部、完整地披露你的信息。现在的核准制是要做某种实质性的结论。因为我做过所谓的发审委，它做的是实质性的审查，甚至要对它的未来有没有成长做出判断，这个是很难的，这个要交给市场完成。但是在注册制+科创板的情况下，我认为这个是非常轻的，基本上不要做出判断。但是对这个企业的信息要做出特别完整的披露，要交给社会来判断。这是一个非常重要的机制。”吴晓求说。
吴晓求提出，科创板的处罚一定要非常鲜明、非常严厉，必须要有和这种注册制相匹配的一种处罚机制，一旦出现了虚假信息披露、欺诈上市等，科创板会启动很快的退市程序，同时会有非常严厉的处罚。“必须要有鲜明严厉的处罚，将会告别那个处罚50万的历史，科创板的话，如果一旦触犯，终身可能就不能翻身了，它的处罚应该是一个巨大的数额，与此同时，它必须建立一个集团诉讼制，这些都是在《刑法》和《民商法》以及《公司法》《证券法》里面都要作出策略的调整，我们这方面应该是准备不足。”吴晓求谈到，如果我们采取这套快进的注册制机制，但同时我们的处罚又是非常轻的，那么这个市场将会存在巨大的风险，因为中国市场的道德风险太大，我们必须建立一个与风险相匹配的刑事处罚机制，相应的法律上要做重大调整，相应的法律和诉讼制度要建立起来。
吴晓求提到，科创板的监管重心会从前移到后，监管中后台是非常重要的，后台很重要的就是事后的处罚，这是科创板监管的重心，应该建立一整套的监审分离制度。另外，科创板的退市制度应该会非常快。在成熟市场中，进入和退出是相对均衡的，在中国市场是完全不均衡的。快速的退市机制，对投资者利益的保护就变得非常重要。“现在虽然也说在主板也好，创业板也好，中小板也建立了快速的退市机制，但是还是难以完成。”
吴晓求最后表示，我非常赞成做出注册制基础上的科创板，但是我们要做就要做真的，不能做出假的，假的就没有任何意义了。如果真的做成真的，我们对现有的制度会做出重大的变革，我们要认识到科创板的重要性以及复杂程度，我们才能把这次改革做好，能够推动中国资本市场的发展。
“中国经济报告”是由金砖智库CBGG、网易研究局、巨丰财经、和清泉研究院联合主办的大型经济论坛，邀请国内外知名经济学家、政要和企业家共聚北京钓鱼台国宾馆，深入剖析中国时下热点财经问题，把脉中国经济发展过程中的焦点、难点、痛点，旨在通过专业深入的交流和智慧的碰撞，为解决中国经济问题提出切实有效的路径和方案。
